迷題："迷你基金"遭遇"緊箍咒"公募保殼上演"貓鼠游戲”
近年來(lái)，“迷你基金”數(shù)量與日俱增，公募基金產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量的失衡逐漸顯現(xiàn)，“迷你基金”問(wèn)題懸而未決。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，無(wú)論從持營(yíng)、清盤等多個(gè)解決措施來(lái)看，“迷你基金”處置存在諸多難點(diǎn)。與此同時(shí)，部分公司為了“保殼”，找尋相關(guān)資金幫忙，用商務(wù)對(duì)價(jià)的方式暫時(shí)消滅“迷你基金”形成惡性循環(huán)。近日，中國(guó)證券報(bào)記者從多家基金公司獨(dú)家獲悉，繼多項(xiàng)監(jiān)管措施劍指“迷你基金”后，2022年下半年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)“迷你基金”形成常態(tài)化監(jiān)管。一些跡象顯示，在常態(tài)化監(jiān)管之下，今年以來(lái)公募主動(dòng)清盤“迷你基金”在加速。部分“迷你基金”展開(kāi)“自救”，靠不斷創(chuàng)新高的業(yè)績(jī)吸引市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)“迷你基金”遇上“緊箍咒”，公募基金的產(chǎn)品供給側(cè)改革按下加速鍵?！懊阅恪敝?shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，市場(chǎng)上規(guī)模低于5000萬(wàn)元的非貨幣“迷你基金”共有1293只(不同份額未合并)，在全市場(chǎng)非貨幣基金中占比達(dá)8.6%。截至2022年末，這一占比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)，“迷你基金”增加313只。“迷你基金”的問(wèn)題似乎有愈演愈烈之勢(shì)?！澳壳肮蓟鹨呀?jīng)超過(guò)一萬(wàn)只，但與此同時(shí)，產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量的失衡逐漸顯現(xiàn)，‘迷你基金’占比較高，不利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”北京某基金人士對(duì)記者表示。近年來(lái)，“迷你基金”數(shù)量與日俱增，解決“迷你基金”問(wèn)題究竟難在哪里？“我們處置‘迷你基金’的方式一般包括清盤、轉(zhuǎn)型、持續(xù)營(yíng)銷三種方式。如果‘迷你基金’業(yè)績(jī)向好的話，有持續(xù)營(yíng)銷做大規(guī)模的可能；若持續(xù)營(yíng)銷困難，可能直接清盤或合并。”北京某基金人士表示。一般來(lái)說(shuō)，持續(xù)營(yíng)銷是多數(shù)公募處理“迷你基金”的第一選擇。但記者調(diào)查了解到，這對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)存在諸多難題。對(duì)于想要開(kāi)展持續(xù)營(yíng)銷的基金，券商、銀行、三方基金銷售平臺(tái)等代銷機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)其有規(guī)模和業(yè)績(jī)的要求。“我們現(xiàn)在有幾只‘迷你基金’持續(xù)營(yíng)銷做得都很痛苦，基金業(yè)績(jī)規(guī)模進(jìn)不了持續(xù)營(yíng)銷的池子。此外，基金規(guī)模確實(shí)小，投資者擔(dān)心有清盤的風(fēng)險(xiǎn)。”某小型公募市場(chǎng)營(yíng)銷總監(jiān)表示，想要進(jìn)入持續(xù)營(yíng)銷的池子，首先，基金要有一個(gè)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)，比如三年期業(yè)績(jī)，權(quán)益產(chǎn)品的業(yè)績(jī)要在同類產(chǎn)品中達(dá)到前二分之一；其次，規(guī)模要求一般在兩億元以上。某基金公司總經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，大型基金公司的問(wèn)題在于，基金產(chǎn)品太多，產(chǎn)品線很多，新發(fā)基金也很多，各種持營(yíng)任務(wù)也很重。所以對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，與其把精力放在“迷你基金”的維護(hù)上，不如再發(fā)一些新基金。按照規(guī)定，一只基金在成立時(shí)需要同時(shí)滿足認(rèn)購(gòu)戶數(shù)達(dá)到200人、規(guī)模達(dá)到2億元的條件。在這一前提下，“迷你基金”是如何形成的呢？上述基金公司總經(jīng)理表示，如果從一個(gè)存量市場(chǎng)的角度來(lái)看，資金從非流量型基金流向流量型基金，頭部化成為行業(yè)的共性。大量的資金在追逐一些所謂的明星基金，尤其是當(dāng)投資者面對(duì)上萬(wàn)只基金無(wú)從下手時(shí)。如果從新發(fā)基金增量市場(chǎng)的角度來(lái)看，渠道和市場(chǎng)的關(guān)系也決定了其傾向于“贖舊買新”。“目前基金營(yíng)銷市場(chǎng)有些畸形。比如，對(duì)于銀行的客戶經(jīng)理或券商的理財(cái)經(jīng)理來(lái)說(shuō)，公司對(duì)他們新發(fā)產(chǎn)品的考核遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持續(xù)營(yíng)銷產(chǎn)品的考核，他們的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)大部分來(lái)自新發(fā)產(chǎn)品的銷售。即使對(duì)持續(xù)營(yíng)銷產(chǎn)品給出千分之二或千分之三的激勵(lì)，也遠(yuǎn)不如他們?nèi)ベu一只新基金帶來(lái)的績(jī)效多?！鄙鲜鰻I(yíng)銷總監(jiān)透露，即使在持續(xù)營(yíng)銷階段，基金公司在認(rèn)購(gòu)費(fèi)上給予更高的讓利，但渠道是否會(huì)將這部分激勵(lì)劃作銷售人員的績(jī)效，這也不一定。除了渠道贖舊買新、持營(yíng)限制等客觀因素之外，公募基金自身在基金發(fā)行階段一系列不太靠譜的操作，最終作繭自縛，致使不少基金“迷你化”。上述總經(jīng)理表示，新基金獲批后，會(huì)有一個(gè)發(fā)行有效期，如果獲批了但發(fā)行渠道沒(méi)有安排好，當(dāng)發(fā)行時(shí)間窗口拖到最后，可能會(huì)導(dǎo)致基金發(fā)行規(guī)模不大，甚至是一個(gè)臨時(shí)拼湊的基金?！昂芏鄷r(shí)候這種基金成立后，對(duì)基金公司的意義不大，但起碼是個(gè)種子，比如公司有它可以給新基金經(jīng)理一個(gè)管理產(chǎn)品的機(jī)會(huì)。另外，即使只有2億元的規(guī)模，對(duì)公司來(lái)說(shuō)也是一個(gè)增量?！彼硎?。此外，業(yè)內(nèi)人士透露，一只基金產(chǎn)品對(duì)于很多機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不錯(cuò)的“殼資源”，因此，市場(chǎng)上不乏火速成立、成立規(guī)模和持有人戶數(shù)剛好“卡線”的機(jī)構(gòu)定制基金?！坝行C(jī)構(gòu)看中了通過(guò)公募基金配置表外資產(chǎn)的功能。比如，可以買一些信用債，這一功能尤其存在于債基當(dāng)中?！彼f(shuō)。而對(duì)于200戶認(rèn)購(gòu)戶數(shù)的成立要求，他表示：“基金公司找一些三方平臺(tái)陪跑資金，就能很輕易做起來(lái)?！边@些被“定制”的基金規(guī)模一般都不會(huì)太大，當(dāng)機(jī)構(gòu)資金一撤走，基金淪為“迷你”的命運(yùn)成了必然。保殼的“貓鼠游戲”市場(chǎng)各方都在給予“迷你基金”更多關(guān)注。但近期，一些機(jī)構(gòu)為了保殼持續(xù)上演“貓鼠游戲”。目前監(jiān)管按照規(guī)模對(duì)“迷你基金”進(jìn)行分檔，分別提出了相關(guān)處置要求。其中，規(guī)模1000萬(wàn)元以下的基金是目前亟待處置的重點(diǎn)，基金公司要盡快拿出解決方案并進(jìn)行處置；規(guī)模在1000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元之間的基金，需要在觸發(fā)清盤條件后60個(gè)工作日內(nèi)提交方案，方案里必須說(shuō)明預(yù)計(jì)處置時(shí)限和方式；針對(duì)規(guī)模3000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元的迷你基金，或需在一定時(shí)間內(nèi)上報(bào)方案?！叭绻膫€(gè)階段的目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成，基金公司的新發(fā)產(chǎn)品審批便會(huì)受到影響?！鄙鲜鰻I(yíng)銷總監(jiān)表示。他介紹，目前市場(chǎng)上應(yīng)運(yùn)而生了很多來(lái)自機(jī)構(gòu)的幫忙資金，幫助基金公司階段性消滅“迷你基金”。這類資金一般都要求有商務(wù)對(duì)價(jià)。“比如，期貨公司要增加期貨端的保障，所以要求基金公司拿別的產(chǎn)品按一定比例回存回去。”另一位業(yè)內(nèi)人士透露，部分券商的自營(yíng)資金也是幫忙資金的重要來(lái)源，一般來(lái)說(shuō)券商所要求的商務(wù)對(duì)價(jià)，體現(xiàn)在對(duì)幫忙資金的年化收益上，大概在5%左右，如果達(dá)不到5%，可能需要基金公司拿股票交易量來(lái)補(bǔ)足。目前基金公司沖規(guī)模的幫忙資金中，期貨公司的占大頭，因?yàn)檫@是最廉價(jià)的資金，對(duì)于券商和期貨公司來(lái)說(shuō)，這類業(yè)務(wù)屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。“迷你基金”監(jiān)管常態(tài)化近日，中國(guó)證券報(bào)記者從多家基金公司獨(dú)家獲悉，自2022年下半年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、各地證監(jiān)局對(duì)“迷你基金”形成常態(tài)化監(jiān)管。就北京地區(qū)的基金公司來(lái)說(shuō)，基金公司每月的最后一天要向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局匯報(bào)“迷你基金”的經(jīng)營(yíng)方案。基金公司每次向證監(jiān)會(huì)申報(bào)新產(chǎn)品時(shí)要補(bǔ)充一個(gè)產(chǎn)品要素表，說(shuō)明公司“迷你基金”的情況，如果基金公司“迷你基金”規(guī)模過(guò)低(比如低于1000萬(wàn)元)或數(shù)量過(guò)多，其新產(chǎn)品的審批速度會(huì)放緩。“監(jiān)管對(duì)‘迷你基金’的問(wèn)題越來(lái)越重視了?！蹦彻籍a(chǎn)品部總監(jiān)對(duì)記者表示。而在此之前，證監(jiān)會(huì)曾在2022年5月向公募下發(fā)過(guò)一則機(jī)構(gòu)監(jiān)管通報(bào)表示，對(duì)于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力弱、“迷你基金”、基金清盤、募集失敗、已批未募產(chǎn)品變更注冊(cè)數(shù)量較多這一情況，監(jiān)管或?qū)⒉扇≡诜ǘㄗ?cè)期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊(cè)機(jī)制、審慎評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)核查等審慎性措施。2022年三季度，針對(duì)行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)存在的“迷你基金”問(wèn)題，監(jiān)管展開(kāi)了一次摸底調(diào)查，要求基金公司在上報(bào)新產(chǎn)品時(shí)需提交公司存量“迷你基金”的情況報(bào)告，包括名稱、數(shù)量及淪為“迷你基金”的時(shí)長(zhǎng)等信息，并拿出切實(shí)可行的解決方案，同時(shí)給出解決的時(shí)間期限。深化基金業(yè)供給側(cè)改革一些跡象顯示，在“迷你基金”監(jiān)管常態(tài)化之下，今年以來(lái)，市場(chǎng)上“迷你基金”情況正在慢慢改善。首先，“清盤”不再是基金公司回避的一個(gè)話題，年初以來(lái)公募主動(dòng)清盤“迷你基金”在加速。數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，今年以來(lái)，共有105只公募基金(不同份額未合并)清盤。其中，96%的基金2022年末規(guī)模低于5000萬(wàn)元。值得關(guān)注的是，有77只基金系“持有人大會(huì)表決通過(guò)”而清盤，觸發(fā)合同終止條款而清盤的基金占據(jù)少數(shù)。資深基金評(píng)價(jià)人員、杭州聞基之道科技有限公司負(fù)責(zé)人聞群認(rèn)為，“迷你基金”是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，清盤或許是一種不錯(cuò)的選擇。因此，一方面渠道可積極推動(dòng)“迷你基金”清盤，鼓勵(lì)客戶轉(zhuǎn)投其他優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；另一方面，渠道在推銷產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)以客戶利益為立足點(diǎn)，為客戶推薦規(guī)模相對(duì)較大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。其次，部分“迷你基金”在渠道持營(yíng)無(wú)望的情況下展開(kāi)“自救”，靠著不斷攀新高的業(yè)績(jī)吸引到了市場(chǎng)關(guān)注。開(kāi)年以來(lái)，在收益靠前的主動(dòng)權(quán)益類基金排行榜上，一些“小而美”的基金霸屏，甚至排在前幾位的都是規(guī)模不足5000萬(wàn)元的“迷你基金”。例如，天冶研究驅(qū)動(dòng)、國(guó)新國(guó)證新銳在2022年末規(guī)模均不足5000萬(wàn)元，但截至3月24日，開(kāi)年以來(lái)均收獲了超40%的收益率。盈米基金研究院權(quán)益研究員聶涵認(rèn)為，從基金公司角度來(lái)看，減少“迷你基金”一定程度上能減輕基金公司的運(yùn)維壓力，也能促使基金公司今后更加科學(xué)審慎地進(jìn)行產(chǎn)品布局。從投資者角度看，迷你基金運(yùn)作成本較高可能有損持有人的利益，行業(yè)供給優(yōu)化也能給投資者提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。一位基金公司高管對(duì)記者表示，加強(qiáng)對(duì)“迷你基金”的監(jiān)管也相當(dāng)于基金行業(yè)的一次供給側(cè)改革，有利于優(yōu)勝劣汰，幫助行業(yè)良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。