迷題：青島雙星擬將錦湖輪胎納入A股“輪胎業最大海外并購”或迎終局
經濟觀察報 記者 濮振宇 發生在六年前的“中國輪胎業最大海外并購案”，隨著青島雙星對錦湖輪胎的重組方案出爐，終于迎來了新的劇情。4月9日，雙星集團下屬青島雙星（000599.SZ）發布《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》（以下簡稱《預案》）。根據《預案》，通過重組，青島雙星將直接和間接持有星投基金全部財產份額及星微國際100%股權，從而間接持有錦湖輪胎45%股份并控股錦湖輪胎。《預案》的發布意味著，雙星集團希望通過將錦湖輪胎這家韓國輪胎巨頭置入同為輪胎企業的A股上市公司青島雙星，來解決內部延宕許久的同業競爭問題。從流程上看，本次重組前，星投基金持有星微國際99.9715%的股權，星微國際通過全資子公司星微韓國持有錦湖輪胎45%的股份并控股錦湖輪胎。青島雙星擬向雙星集團、城投創投、國信資本發行股份，并通過其全資子公司叁伍玖公司向雙星投資、國信創投支付現金，購買星投基金全部財產份額及星微國際0.0285%股權。作為雙星集團從當年的一眾角逐者手中搶到的一塊“肥肉”，錦湖輪胎至今尚未被雙星方面徹底“消化”。此次旨在進一步“消化”錦湖輪胎的重組舉措，對于雙星方面至關重要。糾葛對雙星集團而言，從最初“吃下”錦湖輪胎，到后續“消化”這家巨頭，時間已花費了8年之久，過程堪稱波折。資料顯示，錦湖輪胎誕生于上世紀60年代，是韓國第二大輪胎企業，曾位居全球輪胎企業前十強，產品覆蓋乘用車輪胎、商用車輪胎、高科技輪胎等多個類別。1994年后，錦湖輪胎開始進軍中國市場，2011年前后，錦湖輪胎在中國市場的份額超過兩成。2011年，央視“3·15”晚會曝光了錦湖輪胎部分產品存在安全隱患。隨后，錦湖輪胎在中國市場的表現開始下滑，并拖累公司整體業績。截至2016年，錦湖輪胎經歷了連續三年的虧損。2016年，深陷債務危機的錦湖輪胎，被多家債權銀行掛牌出售。2017年3月，雙星集團在德國大陸、法國米其林等競爭者中脫穎而出，與錦湖輪胎債權團簽署協議，擬收購其42.01%的股權。2017年9月，這宗并購案由于韓國各方的反對一度停頓，但半年后又“起死回生”。2018年3月，雙星集團方面與錦湖輪胎債權人代表再次簽約，宣布將認購錦湖輪胎45%的股份，成為其控股股東。在2016年全球輪胎企業排行榜中，錦湖輪胎位列第十四，青島雙星位列第三十四，因此，此次并購也成為了典型的“蛇吞象”案例。青島雙星和錦湖輪胎的銷售額相加，讓雙星集團一躍成為中國第一大輪胎生產商，并躋身全球前十。盡管雙星集團將錦湖輪胎收入了囊中，但新的麻煩也隨即出現。由于青島雙星亦由雙星集團控制，因此，并購完成后雙星集團與青島雙星的部分業務存在同業競爭。根據官方資料，青島雙星自1996年上市至2002年期間，主營業務為鞋、服的生產和銷售。2008年，青島雙星進行改制，將鞋服產業剝離，聚焦輪胎和橡膠機械產業。基于此，雙星集團2018年作出承諾：未來在項目交割完成后不超過5年的時間內，通過包括但不限于資產注入等合法合規的方式消除同業競爭。不過，在2023年同業競爭承諾到期的前夕，雙星集團又以“錦湖輪胎尚未達到持續并穩定的盈利狀態，資產注入后其業績波動將對青島雙星業績造成重大影響，啟動資產注入時機尚不成熟，不利于青島雙星權益”為由，決定將原承諾履行期限延長三年至2026年7月5日。而在此次《預案》中，青島雙星表示，本次交易完成后，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司，錦湖輪胎與青島雙星之間的同業競爭問題得以解決，雙星集團作出的關于解決同業競爭問題的承諾得到切實履行。救星青島雙星眼下最急迫的事，并非解決同業競爭問題，而是實現業績扭虧。財報顯示，2018至2023年，青島雙星歸屬于上市公司股東的凈利潤連續五年為負值，累計虧損約14億元。作為汽車廠上游的零部件供應商，青島雙星近年來的業績表現與汽車行業的走勢密切相關。青島雙星曾在公告中解釋2022年公司營收和利潤變化時，提到了來自商用車市場的挑戰：“由于疫情原因和芯片短缺導致主機廠產量降低，2022年商用車產量同比下滑超過30%，公路運輸也大幅下降。”卓創資訊輪胎行業分析師郭娟告訴經濟觀察報記者，2023年隨著經濟持續恢復、海內外需求的復蘇，疊加原材料價格和海運費回落，國內輪胎行業的景氣度明顯好轉。在行業復蘇態勢下，青島雙星2023年歸屬于上市公司股東的凈虧損為1.76億元，與上年6.5億元的虧損相比，大幅減虧73%。但與其他輪胎上市公司相比，2023年尚未走出虧損的青島雙星，業績仍不樂觀。從財報看，2023年，國內大多數輪胎上市企業的利潤表現較好。2023年，玲瓏輪胎歸母凈利潤約13.86億元，同比增加374.66%；賽輪輪胎預計歸母凈利潤約31億元，同比增加約132.77%。若青島雙星此次能將錦湖輪胎納入上市公司，將有望直接提振自身業績。青島雙星在《預案》中稱，本次交易完成后，上市公司的總資產、凈資產等主要財務指標預計將實現大幅增長，收入、利潤水平將得到明顯提升。雙星集團也表態稱，本次交易有利于提升青島雙星盈利能力、增強持續經營能力。除了有望直接提振業績，實現協同效應也是青島雙星欲通過此次重組達成的目標，其在《預案》中表示：“本次交易完成后，目標公司（錦湖輪胎）將成為青島雙星的控股子公司，雙方將在各方面實現優勢互補，發揮協同效應。”在2018年并購錦湖輪胎時，雙星集團董事長柴永森曾強調：“雙星希望通過與錦湖輪胎合作，而不是竊取技術，成為全球十大輪胎制造商。就像中國汽車制造商吉利收購沃爾沃汽車品牌那樣，我們將保證錦湖輪胎的獨立管理。”對于重組完成后將如何管理錦湖輪胎，青島雙星并未在《預案》中給出具體說明，僅提到“本次交易完成后，上市公司能否在經營資產整合、業務渠道對接、人員架構安排等方面整合目標公司并充分發揮其競爭優勢存在不確定性”。出海今年以來，國內輪胎市場冷熱不均。郭娟表示，半鋼輪胎市場整體表現向好，內銷市場呈現放量趨勢，相對而言，全鋼輪胎市場表現稍有遜色，國內終端市場基建、工礦等戶外作業開工不景氣，對輪胎的消耗有限。中長途物流運輸行業運行尚可，但車多貨少、運價低等行業痛點，依然制約著終端對輪胎的需求。在此情況下，中國輪胎企業大力開拓海外市場，已成為一大趨勢。資料顯示，森麒麟計劃用10年左右在全球布局8座智造基地，其中泰國二期項目在2023年實現大規模投產；玲瓏輪胎的塞爾維亞半鋼一期400萬套項目今年初已投產；賽輪輪胎越南三期項目預計2025年達到預定可使用狀態。青島雙星也不例外。2023年2月，青島雙星董事會審議通過了一份議案，擬由控股子公司聯合相關方共同在柬埔寨成立合資公司，并由該合資公司作為項目實施主體投資約14.38億元，建設年產850萬條高性能子午線輪胎項目。如果此番重組能全面整合錦湖輪胎的資產，青島雙星的海外布局將再前進一大步。官方數據顯示，錦湖輪胎建立了全球銷售網絡，在全球設立10個銷售公司、13個銷售分公司或辦事處，向180個國家和地區銷售產品。在海外市場，隨著全球汽車產業鏈走出疫情影響，疊加汽車出行活動恢復，中國輪胎業正迎來需求提升的機遇。卓創資訊數據顯示，2023年1月至11月，中國出口半鋼胎2.81億條，同比增長23.18%；出口全鋼胎1.14億條，同比增長13.31%。賽輪輪胎此前表示：“2024年產銷景氣度得以延續，其中工程胎、巨胎等產品的海外需求依然高漲。”郭娟表示，近兩年，中國輪胎企業在海外的產能布局更加完善，品牌知名度、產品力都有明顯提升，加之性價比優勢、海外市場的降級消費，中國輪胎在全球的份額逐漸擴大。與此同時，頭部企業縮減了部分地區的產能，也給中國輪胎出口創造了增量機會。青島雙星在2023年財報中表示，未來隨著柬埔寨工廠的投產，歐美等高收益、高關稅市場的拓展，公司盈利能力將大幅改善。值得注意的是，中國輪胎企業未來在海外市場需要應對的挑戰也不少。郭娟表示，目前中國輪胎在海外市場面臨著貿易摩擦、技術壁壘、匯率波動等挑戰。青島雙星在《預案》中表示，近年來經濟全球化遭遇逆流，貿易保護主義及地緣政治博弈持續加劇，部分國家采取長臂管轄、補貼政策與出口管制等措施，引發各國產業惡性競爭，導致全球產業鏈、供應鏈出現混亂，全球貿易成本提高。濮振宇經濟觀察報記者關注汽車產業政策、行業企業轉型等，對自主品牌、主流合資品牌關注較多，擅長分析報道。聯系郵箱：puzhenyu@eeo.com.cn微信號：enqingranfang